العودة   منتديات صحابي > أقسام العلوم الاقتصادية > منتدى العلوم الاقتصادية


منتدى العلوم الاقتصادية منتدى العلوم الاقتصادية


القيمة الحالية الصافية

منتدى العلوم الاقتصادية


القيمة الحالية الصافية

المبحث الأول : نموذج القيمة الحالية الصافية التقليدي المطلب1: التعريف بالنموذج التقليدي تعتبر زيادة ثروة المساهمين إلى حدودها القصوى هدفا لعمل الإدارة المالية لذلك قد تم تفسير مفهوم

إضافة رد
 
LinkBack أدوات الموضوع انواع عرض الموضوع
قديم 01-02-2010   المشاركة رقم: 1 (permalink)
المعلومات
الكاتب:
اللقب:
:: المدير العام ::
الرتبة
الصورة الرمزية
 
الصورة الرمزية Dzayerna


البيانات
التسجيل: Aug 2009
العضوية: 5342
المشاركات: 18,093 [+]
بمعدل : 5.97 يوميا
اخر زياره : 05-31-2013 [+]
معدل التقييم:
نقاط التقييم: 1893

التوقيت

الإتصالات
الحالة:
Dzayerna غير متواجد حالياً
وسائل الإتصال:

المنتدى : منتدى العلوم الاقتصادية
المبحث الأول : نموذج القيمة الحالية الصافية التقليدي

المطلب1: التعريف بالنموذج التقليدي

تعتبر زيادة ثروة المساهمين إلى حدودها القصوى هدفا لعمل الإدارة المالية لذلك قد تم تفسير مفهوم الثروة من خلال إستخدام صافي القيمة الحالية المألوفة ، و التي تعرف على أنها زيادة القيمة الحالية المتجمعة من التدفق المالي المستقبلي عن تكلفة الإستثمار الأولي ، وبالتالي فإن صافي القيمة الحالية يعبر عليها كالتالي :
Ct
VAN= - I0 + ∑
( 1+k)t
حيث أن : t =1……n
I0 = التكلفة المبدئية للإستثمار .
Ct= التدفق المالي للسنة t .
k = نسبة الخصم .
n = حياة المشروع .

VAN*> 0 تؤدي إلى تنمية المؤسسة وزيادة ثروة المساهمين .

VAN*< 0 تؤدي إلى خسارة المؤسسة .

ومنه فإن القيمة الحالية الصافية تقيس الميزة المطلقة التي يمكن أن تجنيها المؤسسة من إستثماراتها وبذلك فإن مفهوم القيمة الحالية الصافية &quot; VAN&quot; هو مبدأ هام وينصح باحثي الإدارة بتطبيق هذه الأداة كوسيلة علمية لتقييم المشاريع المقترحة .

: منتديات صحابي http://www.s7aby.com/t27458.html#post223342





المطلب2 : إفتراضات النموذج ونقاط ضعفه

1- إفتراضات النموذج : هناك إفتراضات ضمنية يقوم عليها النموذج يمكن تلخيصها في النقاط التالية :

* إن تكلفة رأس المال و المتمثلة ب&quot;k&quot; في النموذج تبقى ثابتة خلال عمر المشروع ، بمعنى أنه لم يتم إستخدام دين أو حقوق ملكية جديدة في تركيبة رأس المال القائمة خلال عمر المشروع .
* إن عمر المشروع قد حدد بنوع من التأكد ولا يوجد أية إحتمالية في تعديل المشروع لاحقا كذلك لا مجال لتعديل هذا العمر حتى نتيجة بطلان إستمراره من الناحية التكنولوجية .
* إن التدفقات النقدية المتوقعة دقيقة ومؤكدة بمعنى أن التدفقات النقدية لن تتغير مستقبلا ، حتى في حال وجود تذبذب فسوف تتبع قانونا إحتماليا محددا مسبقا .

وفي حال أن أحد هذه الإفتراضات لن يكون قائم فإن النتائج المشتقة من النموذج سوف تصبح عديمة الفائدة ، كذلك أن هذه الإفتراضات لا يمكن أن تكون قائمة في الظروف الواقعية لذا يفقد نموذج القيمة الحالية الصافية الكثير من قيمته العملية حتى قبل أن نقيم قيمة البدائل الإستثمارية .

2- نقاط ضعف النموذج القائم : نموذج صافي القيمة الحالية ضعيف من عدة جوانب ميدانية إذ أن القيمة الموجبة لصافي القيمة الحالية للمشروع لا تدل على جدوى هذا المشروع ، لذا نستخدم المثال التوضيحي التالي من خلال الجدول رقم (01):
صافي التدفق النقدي صافي الربح Rs
السنة A B A B
1 41.000 110.000 -39.000 30.000
2 80.000 110.000 ----- 30.000
3 120.000 110.000 14.650 30.000
4 150.000 110.000 70.000 30.000
5 220.000 110.000 140.000 30.000
الإستثمار الأولي 400.000 400.000
رأس المال العامل 40.000 40.000
رأس المال الثابت 360.000 360.000
VAN بمعدل10% +32.602 +16.987
Ct
VAN= - I0 + ∑
( 1+k)t
* حساب القيمة الحالية الصافية بالنسبة للمشروع A :

Ct 41.000 80.000 220.000
∑ = + +……+
( 1+k)t (1+0.1)¹ (1+0.1)² (1+0.1)ⁿ

Ct
∑ = 432.602
( 1+k)t


VANA = - 400.000 + 432.602 = 32.602

* حساب القيمة الحالية الصافية بالنسبة للمشروع B :
Ct
∑ = 416.987
( 1+k)t


VANB = - 400.000 + 416.987 = 16.987

بإستخدام نموذج صافي القيمة الحالية سيؤدي إلى إختيار المشروع A بالرغم من وجود خسائر مالية ميدانية خلال العامين الأوليين من عمر المشروع مما قد يؤدي إلى مشاكل سيولة للمؤسسة ،إذ يتجاهل نموذج القيمة الحالية الصافية التقليدي لهذه المشكلة ، حيث أن النموذج التقليدي كما يبدو يفترض أن المؤسسة تملك سيولة عالية جدا وأن المشاريع التي تقبل صغيرة بالمقارنة مع القوة المالية للمؤسسة ، لذا فإن تحقيق خسارة من قبل المشروع في سنة هذا لا يعني الكثير بالنسبة للمؤسسة لأن لها أرباح من مشاريع متعددة أخرى سوف تعوض بها الخسارة .

: منتديات صحابي http://www.s7aby.com/showthread.php?p=223342



* كذلك إن النموذج التقليدي غير واضح وصامت بخصوص إعادة إستثمار التدفقات النقدية للمشروع ، فمن خلال التوضيحات المقدمة تبدو الأمور وكأن المؤسسة سوف تقوم بالإحتفاظ بالتدفقات في صندوق حديدي سري ، وسوف تبقى سر إلى الأبد ، إلا أن حقيقة الأمر خلافة لذلك وأن كل تدفق يوجه بإتجاه معين حسب الحاجة ، لذا فإن جميع التدفقات النقدية المرتبة سوف تنعكس في القوائم المالية السنوية ، فإما أن تتجمع التدفقات النقدية على شكل نقد ، أو أن يتم ربطها بأصل متداول أو أصل ثابت .

حيث أن التدفقات النقدية المترتبة على المشروع إما أن تساعد في توسع الأعمال التجارية أو يتم إعادة إستثمارها في مشاريع جديدة ، إذ أن إحتمالية إبقاؤها على شكل نقد عاطـل غير واردة إذ يدفع للمدراء أجرا مقابل إستغلال المال بشكل فعال ، فقد تستخدم التدفقات لسداد القروض القصيرة الأجل أو أن يتم إستثمارها بطريقة لكسب العائد ، وفي كلتا الحالتين تساهم في تحقيق مكاسب .

* يثير نموذج القيمة الحالية الصافية التقليدي مشكل إختيار معدل الربحية .

* لا يمكن المقارنة بين المشاريع التي تختلف في التكلفة المبدئية للإستثمار والتي تختلف في عمر المشروع .

ومن أهم مزايا هذه الطريقة أنها تأخذ بعين الإعتبار القيمة الحالية للنقود كما تعد مؤشر جيد للفعالية .









المبحث الثاني : نموذج صافي القيمة الحالية المعدل

المطلب1 : التعريف بالنموذج المعدل

يكمن الهدف من النموذج المعدل في تضمين إعادة الإنتفاع بالتدفق النقدي ضمن النموذج لضمان توفر البساطة سوف نفترض إعادة الإستثمار بنسبة 10% في السندات الحكومية ( على إفتراض عدم توسع الأعمال التجارية ) ، حيث الجدول رقم &quot;02&quot; يبين كيفية حساب القيمة الحالية الصافية التقليدية ، أما الجدولين رقم &quot;03&quot; و &quot;04&quot; فيوضحان كيفية حساب صافي القيمة الحالية المعدلة للمشروعين &quot;A-B&quot; .
جدول رقم 02 : حساب VANبإستخدام النموذج التقليدي

التدفقات النقدية
السنة 1 2 3 4 5 VAN TRI%
A 40.000 120.000 160.000 240.000 160.000 119.018,4 19%
B 120.000 160.000 200.000 120.000 60.000 110.803 %21,5
I0 = 400.000
Ct
VAN= - I0 + ∑
( 1+k)t
*حساب القيمة الحالية الصافية بالنسبة للمشروع A :

Ct 40.000 120.000 160.000
∑ = + +……+
( 1+k)t (1+0.1)¹ (1+0.1)² (1+0.1)ⁿ

Ct
∑ = 519.018,4
( 1+k)t


VANA = - 400.000 + 519.018,4 = 119.018,4

*حساب القيمة الحالية الصافية بالنسبة للمشروع B :
Ct
∑ = 510.803
( 1+k)t


VANB = - 400.000 + 510.803 = 110.803


جدول رقم 03 : حساب VANالمعدلة للمشروع A

السنة التدفق النقدي المعتبر في النموذج مكسب الفائدة للمستردات المالية السابقة التدفق المالي النهائي = صافي التدفق + الفائدة الرصيد التراكمي للتدفق النقدي
1 40.000 ----- 40.000 40.000
2 120.000 4000 124.000 164.000
3 160.000 16400 176.400 340.400
4 240.000 34040 274.040 614.440
5 160.000 61444 221.444 835.884
Ct
VAN= - I0 + ∑
( 1+k)t
حيث i = إعادة إستثمار التدفق النقدي بنسبة 10%

Ct 40.000 124.000 221.444
∑ = + +……+
( 1+k)t (1+0.1)¹ (1+0.1)² (1+0.1)ⁿ

Ct
∑ = 595.946
( 1+k)t


VANA = - 400.000 + 595.946 = 195.946

جدول رقم 04 : حساب VANالمعدلة للمشروع B

السنة التدفق النقدي المعتبر في النموذج مكسب الفائدة للمستردات المالية السابقة التدفق المالي النهائي = صافي التدفق + الفائدة الرصيد التراكمي للتدفق النقدي
1 120.000 ---- 120.000 120.000
2 160.000 12.000 172.000 292.000
3 200.000 29.200 229.200 512.200
4 120.000 52.120 172.120 693.320
5 60.000 69.332 129.332 822.652
Ct
VAN= - I0 + ∑
( 1+k)t
حيث i = إعادة إستثمار التدفق النقدي بنسبة 10%

Ct 120.000 172.000 129.332
∑ = + +……+
( 1+k)t (1+0.1)¹ (1+0.1)² (1+0.1)ⁿ

Ct
∑ = 621.307
( 1+k)t


VANB = - 400.000 + 621.307 = 221.307

و كما يلاحظ فإن النتائج تختلف تماما بإستخدام نموذج VAN المعدلة إذ أن إستخدام VAN المعدلة يشير إلى أن المشروع &quot;B&quot; مريح أكثر من المشروع &quot;A&quot; ، بينما نموذج VAN التقليدي فهو يوضح بأن المشروع &quot;A&quot; مريح أكثر من المشروع &quot;B&quot; ، وللتغلب على هذا الإلتباس يقترح مقارنة هذه النتائج مع نواتج مستخرجة بواسطة تقنيات أخرى .

حيث أن الجدول رقم &quot;05&quot; يضم قائمة النتائج المستنبطة بإستخدام تقنيات أخرى .

الجدول رقم 05 : النتائج المستنبطة بإستخدام تقنيات التقييم الأخرى

A B القرار
VANبموجب النموذج التقليدي 119.018,4 110.803 قبول المشروع &quot;A&quot;
VAN بموجب النموذج المعدل 195.946 221.307 قبول المشروع &quot;B&quot;
معدل العائد الداخلي 19% 21,5% قبول المشروع &quot; B&quot;
فترة الإسترداد 4 سنوات 3,56 سنة قبول المشروع &quot;B&quot;

* فترة الإسترداد يمكن حسابها من خلال العلاقة التالية :
I0
PR =
C
400.000 400.000 400.000
PR A = …….
40.000 120.000 160.000

PR A = 20/5= 4 années

PR B= 17,82 /5 = 3,56 années

* أما معدل العائد الداخلي فيمكن حسابه من خلال العلاقة التالية :

TRI VAN = 0 Cash flow = I0


لوحظ أن القرار بموجب التقنيات الثلاثة الأخيرة هو نفسه ، و هذا يعني بأن معدل العائد الداخلي وفترة الإسترداد ونموذج القيمة الحالية الصافية المعدل تؤدي إلى نفس النتائج ، ففحص النموذج بالأسلوب العلمي يتضمن ثباته .

إذا بتقارب النتيجة المستخرجة من نموذج القيمة الحالية الصافية المعدل مع النتائج المستخرجة بالطرق العلمية الأخرى ، فهو يدل على أن نموذج القيمة الحالية الصافية المعدل هو أكثر منطقية من نموذج القيمة الحالية الصافية التقليدي .
المطلب2 : تعميم النموذج

إن معادلة النموذج المعدل لصافي القيمة الحالية هي :

VAN = ∑ Ct + r [Ct-1 + Ct-2 (1+r) + Ct-3 (1+r)² +….] - I0
( 1+k)t
حيث : t=1….n
r=سعر الفائدة .
C = التدفق النقدي .
k = سعر الخصم .

يبدو النموذج في غاية التعقيد لكنه يوفر وسيلة تقييم عملية للمشروع ، فهو يضيف نظرة واقعية إلى عملية التقييم الفعلية للمشروع ، في حالة قيام مهندسي برامج الحاسوب بتطوير البرامج المطلوبة للنموذج فإن من المحتمل أن يحضى بالشعبية لدى مؤسسات الصناعة ، و في الواقع من الصعب إستخدام النموذج يدويا خاصة عندما تكون حياة المشروع طويلة جدا .

إلا أنه تم تصميم النموذج المعدل لمواجهة مسألة إعادة الإستثمار ، لكن يبقى موضوع تآكل رأس المال العامل بدون حل ، حيث من الممكن حل مشكلة تآكل رأس المال بإدراج بعض القيود على النموذج ، كإفتراض أن إجمالي الكلفة السنوية لمؤسسة ما يساوي نفقات مشروعاتها الموزعة أي أن :

إجمالي الكلفة الأولية محسوبة للإستثمار الأولي هي :

* مدة حياة المشروع = n ، لذلك فإن إجمالي الكلفة السنوية = C0/n لذلك يجب أن تتجاوز قيمة صافي التدفق النقدي للمشروع في أي من السنوات قيمة التكلفة الموزعة C0/n .

* إذا كان المشروع يتيح في السنوات الأولى أرباحا كافية فسوف يصبح القيد زائد عن الحاجة ، فإن القيد هو : Ct ≥ ( C0 /n ) ، حيث Ct هو التدفق النقدي للسنة t .

المبحث الثالث : القيمة الحالية الصافية في حالة إختلاف المبالغ المستثمرة وعمر المشاريع¹

إن تطبيق معيار القيمة الحالية الصافية في المفاضلة بين المشاريع الإستثمارية ذات فترة حياة متساوية ومبالغ إستثمارية مختلفة ، يعني عدم الأخذ بعين الإعتبار الفوائض الإستثمارية ، ومن ثم فإنه لا يعطينا إجابة ملائمة عن كيفية تسيير هذا الفرق أو الفائض ، ولتحديد أثر إختلاف حجم المشاريع الإستثمارية نلجأ إلى طرق قريبة من معيار القيمة الحالية الصافية وهي :

المطلب1 : حساب القيمة الحالية الصافية في حالة إختلاف المبالغ المستثمرة

1- نسبة المنفعة إلى التكلفة أو إلى مؤشر الربحية ويمكن إستخدام إحدى الصيغتين :

∑ Cƒt (1+r)¯ / t=1….n
Ip =
∑ It (1+r)¯ /t=0…..n

أو

∑ Rt (1+r)¯ / t=1….n
Ip =
∑Ct (1+r)¯ /t=0…..n

حيث :

Ct = تمثل التدفقات النقدية الخارجة أي تكاليف الإستثمار و تكاليف الإستغلال
Rt = تمثل الإيرادات أو المنافع الإجمالية

وهذا المعيار مشتق من معيار القيمة الحالية الصافية ولذلك عندما تكون VAN >0 يكون Ip>1 وهو الشرط اللازم لقبول مشروع ما ، وترتب المشاريع تبعا لكبر مؤشر الربحية فتعطى الأولوية للمشروع ذي المؤشر الأكبر .

¹ زعباط عبد الحميد &quot; مجلة العلوم التجارية &quot; المعهد الوطني للتجارة ، رقم 04، 2004، من ص13-إلى ص 15 .
2- طريقة التدفقات النقدية التفاضلية : وتتمثل هذه الطريقة في البحث عن التدفقات النقدية التفاضلية الداخلة و التدفقات النقدية الخارجة الخاصة بالمشروع ذي المبلغ الإستثماري الأكبر ، ثم تحسب القيمة الحالية الصافية ، فإذا كانت موجبة فالمشروع الأكبر تكلفة إستثمارية هو الأفضل وإذا كانت سالبة فالمشروع ذي التكلفة الإستثمارية الأصغر هو الأفضل .

3- طريقة القسط المكافئ : و تتمثل في مقارنة ما تعود به المشاريع في المتوسط سنويا &quot;a&quot; وتحسب كالتالي :
1- (1+r)¯ⁿ
VAN = a
r
و يختار المشروع الذي يكون قسطه السنوي المتوسط أكبر .

المطلب2 : إختلاف حياة المشاريع الإستثمارية محل المقارنة :

إن إختلاف فترة الحياة الإقتصادية للمشاريع محل المقارنة يجعل تطبيق معيار القيمة الحالية الصافية غير مناسب لذلك ينم اللجوء إلى معيارين مكملين بغية تحديد أثر الزمن و هما :

1- طريقة القسط المكافئ المشار إليها سايقا.
2- طريقة المضاعف المشترك الأصغر لفترات الحياة الإقتصادية للمشاريع محل المقارنة &quot;PPCM&quot;:

مبدأ هذه الطريقة هو إلغاء الإختلاف الزمني لفترات حياة المشاريع أي جعلها متماثلة عن طريق إفتراض تجديد هذه المشاريع لعدة فترات ، فمثلا إذا كنا بصدد مقارنة مشروعية &quot;A-B&quot; فترتي حياتهما على التوالي : 4و6 سنوات ، فإن PPCM = 12 مما يعني إعادة إستثمار A ثلاث مرات وإعادة إستثمار B مرتين .

وتتم المفاضلة بين هذين المشروعين بمقارنة هاتين القيمتين الحاليتين الصافيتين المحصلتين والمشروع ذي القيمة الأكبر هو الأفضل ، وهذه الطريقة مجافية للواقع إذ لا يمكن تصور إعادة الإستثمارات بنفس معدل التقييم الحالي ، كما أنها تفترض عدم تغيير التدفقات النقدية الداخلة والخارجة عند تكرار عملية الإستثمار .



hgrdlm hgphgdm hgwhtdm











التعديل الأخير تم بواسطة نادية25 ; 07-07-2011 الساعة 01:48 AM
عرض البوم صور Dzayerna   رد مع اقتباس

قديم 06-21-2011   المشاركة رقم: 2 (permalink)
المعلومات
الكاتب:
اللقب:
الرتبة
الصورة الرمزية
 
الصورة الرمزية محمد الامين


البيانات
التسجيل: Jul 2010
العضوية: 11432
المشاركات: 8,006 [+]
بمعدل : 2.96 يوميا
اخر زياره : 08-07-2011 [+]
معدل التقييم:
نقاط التقييم: 124

التوقيت

الإتصالات
الحالة:
محمد الامين غير متواجد حالياً
وسائل الإتصال:

كاتب الموضوع : Dzayerna المنتدى : منتدى العلوم الاقتصادية
افتراضي

جزاك الله خيرا أخي ونفع بك









عرض البوم صور محمد الامين   رد مع اقتباس
قديم 07-07-2011   المشاركة رقم: 3 (permalink)
المعلومات
الكاتب:
اللقب:
الرتبة
الصورة الرمزية
 
الصورة الرمزية نادية25


البيانات
التسجيل: Dec 2009
العضوية: 6634
المشاركات: 8,089 [+]
بمعدل : 2.77 يوميا
اخر زياره : 04-21-2013 [+]
معدل التقييم:
نقاط التقييم: 2065

التوقيت

الإتصالات
الحالة:
نادية25 غير متواجد حالياً
وسائل الإتصال:

كاتب الموضوع : Dzayerna المنتدى : منتدى العلوم الاقتصادية
افتراضي

بارك الله فيك على الافادة الطيبة









عرض البوم صور نادية25   رد مع اقتباس
إضافة رد

مواقع النشر (المفضلة)

أدوات الموضوع
انواع عرض الموضوع

تعليمات المشاركة
لا تستطيع إضافة مواضيع جديدة
لا تستطيع الرد على المواضيع
لا تستطيع إرفاق ملفات
لا تستطيع تعديل مشاركاتك

BB code is متاحة
كود [IMG] متاحة
كود HTML معطلة
Trackbacks are متاحة
Pingbacks are متاحة
Refbacks are متاحة


المواضيع المتشابهه
الموضوع كاتب الموضوع المنتدى مشاركات آخر مشاركة
همسات راقية لقلوبكم الصافية missmaissa المنتدى العام 4 04-04-2011 01:10 PM
حوار بين الحليب الصناعي و الحليب الطبيعي نور العيون منتدى بـراعم الجزائر 2 09-10-2010 12:30 AM
صفوى الصافية الإبراهيمي منتدي الشعر والخواطر العــــام { المنقول } 2 10-04-2009 08:57 PM
حوار بين الحليب الطبيعي ....و ..... الحليب الصناعي . دنيا الامل منتدى الصحة والطب 11 08-27-2008 11:40 AM


الساعة الآن 02:42 AM


Powered by vBulletin® Copyright ©2000 - 2017, Jelsoft Enterprises Ltd.
Search Engine Optimization by vBSEO 3.6.1 TranZ By Almuhajir
new notificatio by 9adq_ala7sas
جميع حقوق محفوظة لشبكة صحابي لكل جزائرين والعرب

//

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302